一直以来，人们对通胀往往谈虎色变，这不仅因为通胀对经济有伤害。更重要的是，它对民生及社会稳定的影响巨大。而通货紧缩也好不到哪里去，因为物价水平持续下降，它会严重打击生产者的积极性，进而导致社会财富的快速缩水、经济的持续低迷，有的时候比通货膨胀更可怕。

但新力来液压工具认为，目前的中国的确存在的通货紧缩的迹像，不过我们必须加上一个“结构性”的前提。一方面我们看到中国的PPI、PMI指标的连续走弱，说明我国的制造业生存环境堪忧。同时，中国社会目前呈现一种严重的流动性不足的问题，以及房地产业的持续低迷。如果再算上一季度GDP增长持续回落。中国经济的确在某些领域呈现出通缩的迹像。

而另一方面，最近一年来，我国非制造业PMI指标始终在荣枯线上方运行，表现要好于制造业，平均水平在54-55%之间。还有4月M2总规模突破了116亿元，再加上我国劳动力成本上升、水电煤气价格市场化改革步伐加快，我们现在所谓的结构性通缩可能会变成成结构性通胀。

那么中国制造业为何会进入结构性通缩的呢？

新力来液压冲孔机认为改革开放几十年来，中国经济过于依赖于出口和投资。而奉行高投资、低利率、高流动性的旧增长方式，除了会带来通货膨胀、金融风险之外，还会带来产能过剩的矛盾，这在于出口、投资均稳定呈现高速增长时期问题还不大。不过，一旦国内经济出现调整，世界经济呈现疲软状态，国内制造企业生产出来大量的产品买不出去。所以这些年我们忽视了藏富于民，通过消费来拉动经济的新增长模式的培育。

综合来看，中国的经济结构正在发生新的变化，比如，服务业的比重超过第二产业，投资的比重会达到峰值并缓慢降低。制造业进入了结构性通缩时代，而在其他领域如果控制不当，仍有通胀的风险。这就是高层为何迟迟不肯开闸放水的根本原因。

如今很多人觉得奇怪，国内央行货币发行了这么多，为啥中国经济不是通胀，而是结构性通缩呢？美国《纽约时报》5月11日刊登的一篇观点文章说，近年来，人民币一直走在外升内贬的路上，对于内贬的原因，很多学者认为是央行货币超发造成的，货币超发本会导致恶性通货膨胀，但中国近两年来的CPI增幅却大致保持在2%-3%的水平，这实在让人匪疑所思。

近9年来，人民币一直走在外升内贬路上。根据央行发布的数据，2013年末广义货币（M2）余额110.65万亿元，而2003年末M2余额22.1万亿元，10年增长超过4倍，远超GDP增速。

按照货币学基本原理，一个国家或地区经济每增长出1元价值，作为货币发行机构的央行也应该供给货币1元，超出1元的货币供应则视为超发。中国货币总量与GDP之比接近2∶1（2013年中国GDP总值56.88万亿元）。应该说中国已经是世界货币超发之最的国家。笔者认为，中国货币超发的原因有三：

其一，中国原有的经济增长方式出了问题，中国的经济增长主要依靠投资，因此需要大量增加的信贷投放。经济学家吴晓灵说：“过去30年，我们是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。”正是因为通过高投资、低利率、高流动性这种旧式增长模式，使得我国这些年来M2的增长速度非常惊人。

其二，自从中国加入了WTO之后，出口贸易便成为拉动中国经济的重要方式，而过高的经常项目的顺差和人民币单边升值的预期，使得大量外汇流入中国，而由于中国实行的是结售汇制度，就是有多少外汇资金流入中国，央行就必须投放相对应的基础货币。大量基础货币的流向社会，造成了货币的超发。

其三，由于社会保障体系不健全，使得我国居民储蓄率已达50%，成为世界储蓄率最高的国家，更是由于社会直接融资渠道不畅，虽然间接融资的占社会融资总额从2003年的90%，下降到2013年的56%，但银行信贷投放这种间接融资方式，还是作为企业、机构重要渠道。不像西方发达国家间接融资的比重较小（占到社会融资总额的20%左右），企业融资问题往往都可以通过IPO、债券、信托、VC等方式来解决。

如今连海外媒体都发出质疑，既然中国的M2总规模10年增长超过4倍，不过中国的通涨水平除了个别年份外，始终保持着2-3%的水平，这的确不可思议。那么央行货币超发，为什么中国物价却始终处于低位呢？超额发行的货币究竟去哪儿了呢？

首先，大量的信贷流向了房地产、地方政府融资平台，被开发商和地方政府换成了钢筋、水泥。所以房地产是吸纳中国货币超发的储水池。这些年高房价泡沫就是被大量的资金推上去的。如果这些流向房贷资金和基建投资资金都流向生活必须品领域，那国内的通胀率肯定不会这么温和。

再者，贪官们拿了大量的腐败钱款后，根本花不完，当然不敢把钱存银行，要么把现金藏起来。要么，选择送家人出国，自己在职当裸官，而家人拿着大把的贪败财富去海外定居、购房。这就造成了，尽管中国央行货币超发，但是国内通胀势头似乎不太明显。

最后，央行超发的货币在金融体系内空转。一方面，去年6月以来，银行间货币市场资金紧张，拆借利率飙升，吸引了很多短期谋利资金。这些资金并不流向实体经济，而是在金融体系内空转，就像余额宝这类的理财产品就是在货币市场、协议存款等领域空转，这部分资金不流向社会，形不成购买力。另一方面，银行在贷款给中小企业时，也留下一部分贷款作为抵押金，这在推高企业融资成本的同时，这部分资金还是留在银行里，没有真正流向社会。

政府如何应对结构性通缩的局面？新力来液压冲孔机认为这个命题太大，只能希望我们新一届的领导人能有好的办法来引导了！